近日，《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》公開發(fā)布。這是繼2004年、2014年兩個(gè)“國(guó)九條”后，資本市場(chǎng)又一重要指導(dǎo)性文件，證監(jiān)會(huì)還配套發(fā)布了多項(xiàng)政策文件。

新“國(guó)九條”有哪些重點(diǎn)？劍指什么問題？

《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（圖源：中國(guó)政府網(wǎng)）

一 

首先，新“國(guó)九條”向“重融資、輕回報(bào)”說“不”的導(dǎo)向很明晰：必須始終踐行金融為民的理念，突出以人民為中心的價(jià)值取向，更加有效保護(hù)投資者特別是中小投資者合法權(quán)益，助力更好滿足人民群眾日益增長(zhǎng)的財(cái)富管理需求。

從證監(jiān)會(huì)隨后發(fā)布的一系列征求意見稿看，很多具體舉措都指向這一點(diǎn)。比如，有些企業(yè)只想上市圈錢，不想為公眾投資者創(chuàng)造回報(bào)，在上市前“突擊分紅”，將掏空后的企業(yè)“扔”給股民接盤。對(duì)此，新規(guī)明確提出嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)，將上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發(fā)行上市負(fù)面清單，從嚴(yán)監(jiān)管分拆上市。

證監(jiān)會(huì)發(fā)行司司長(zhǎng)嚴(yán)伯進(jìn)表示，監(jiān)管部門將對(duì)主板創(chuàng)業(yè)板財(cái)務(wù)指標(biāo)、科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性、現(xiàn)場(chǎng)檢查抽取比例、限制突擊“清倉式”分紅、上市委委員管理等事項(xiàng)做出新的安排。

還有一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，甚至依靠“財(cái)技”長(zhǎng)期混跡股市。對(duì)這類“不死鳥”型企業(yè)，新規(guī)規(guī)定：調(diào)低“2年財(cái)務(wù)造假觸發(fā)重大違法退市”的門檻；將資金占用長(zhǎng)期不解決導(dǎo)致資產(chǎn)被“掏空”、多年連續(xù)內(nèi)控非標(biāo)意見、控制權(quán)無序爭(zhēng)奪導(dǎo)致投資者無法獲取上市公司有效信息等納入規(guī)范類退市情形；對(duì)2020年以來連續(xù)3年及以上財(cái)務(wù)造假的公司從嚴(yán)適用新規(guī)予以退市……

2020年退市改革以來，已有135家公司退市，其中112家強(qiáng)制退市。新規(guī)之下，是否會(huì)有大量“小盤股”因分紅不達(dá)標(biāo)被實(shí)施ST或被退市？

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管司司長(zhǎng)郭瑞明4月16日晚間透露，分紅不達(dá)標(biāo)實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示（ST），主要著眼于提升上市公司分紅的穩(wěn)定性和可預(yù)期性，重點(diǎn)針對(duì)有能力分紅但長(zhǎng)期不分紅或者分紅比例偏低的公司。以2020-2022年度數(shù)據(jù)測(cè)算，滬深兩市可能觸及該標(biāo)準(zhǔn)的公司數(shù)量?jī)H80多家。

郭瑞明說，退市指標(biāo)調(diào)整，旨在加大力度出清“僵尸空殼”、“害群之馬”，并非針對(duì)“小盤股”。根據(jù)測(cè)算，滬深兩市明年適用組合財(cái)務(wù)指標(biāo)觸及退市的公司家數(shù)預(yù)計(jì)在30家左右；明年可能觸及該指標(biāo)并實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司約100家，這些公司還有超過一年半的時(shí)間來改善經(jīng)營(yíng)、提高質(zhì)量。

股民關(guān)注大盤走勢(shì)。圖源：中新網(wǎng)

二

新規(guī)打出了“組合拳”，向市場(chǎng)傳遞“注重投資者回報(bào)”這一導(dǎo)向。

上市公司分紅不給力，怎么辦？新規(guī)提出，對(duì)多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減持、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示；加大對(duì)分紅優(yōu)質(zhì)公司的激勵(lì)力度，多措并舉推動(dòng)提高股息率；增強(qiáng)分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預(yù)期性，推動(dòng)一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅。

大股東減持套現(xiàn)離場(chǎng)，怎么管？新規(guī)明確，控股股東、實(shí)際控制人在破發(fā)破凈、分紅不達(dá)標(biāo)等情形下不得通過集中競(jìng)價(jià)或者大宗交易減持。特別是針對(duì)“離婚式減持”，新規(guī)進(jìn)一步明確，規(guī)定離婚分割股票后各方共同遵守原有減持限制。

還有，如何壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任？新規(guī)堅(jiān)持“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”，要求證券公司開展首次公開募股（IPO）業(yè)務(wù)和再融資業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)結(jié)合股東回報(bào)和價(jià)值創(chuàng)造能力、自身經(jīng)營(yíng)狀況、市場(chǎng)發(fā)展戰(zhàn)略等，合理確定融資規(guī)模和時(shí)機(jī)，嚴(yán)格規(guī)范資金用途。

與前兩個(gè)“國(guó)九條”相比，新“國(guó)九條”更充分地體現(xiàn)了資本市場(chǎng)的政治性、人民性，有助于構(gòu)建全方位、立體化的資本市場(chǎng)監(jiān)管體系，讓資本市場(chǎng)監(jiān)管“長(zhǎng)牙帶刺”、有棱有角。如證監(jiān)會(huì)主席吳清所言：“一個(gè)好的市場(chǎng)生態(tài)，機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者將共生共長(zhǎng)、長(zhǎng)線短線各類資金各得其所、發(fā)行人投資人相互成就、市場(chǎng)各參與方都?xì)w位盡責(zé)、監(jiān)管與市場(chǎng)良性互動(dòng)。”

證監(jiān)會(huì)大樓（圖源：新華社）

三

去年8月以來，股市波動(dòng)暴露出制度機(jī)制、監(jiān)管執(zhí)法等突出問題。這次針對(duì)程序化交易、增量資金入市等股民們關(guān)心的新問題，新規(guī)也給出了明確答案。

作為信息技術(shù)進(jìn)步與資本市場(chǎng)融合發(fā)展的產(chǎn)物，盡管程序化交易（有時(shí)也稱“量化交易”）在中國(guó)市場(chǎng)起步較晚，但近年來發(fā)展迅速，已成為證券市場(chǎng)重要的交易方式。業(yè)內(nèi)人士告訴島叔，程序化交易有助于為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，但程序化交易特別是高頻交易相對(duì)中小投資者在技術(shù)、信息和速度方面有明顯優(yōu)勢(shì)，一些時(shí)點(diǎn)存在策略趨同、交易共振等問題，容易加大市場(chǎng)波動(dòng)。

證監(jiān)會(huì)在相關(guān)新規(guī)的征求意見稿中表示，證券交易所對(duì)程序化交易實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)監(jiān)控，重點(diǎn)包括“短時(shí)間內(nèi)申報(bào)、撤單的筆數(shù)、頻率達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)，或者日內(nèi)申報(bào)、撤單的筆數(shù)達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)”“短時(shí)間內(nèi)大筆、連續(xù)或密集申報(bào)并成交，導(dǎo)致多只證券交易價(jià)格或交易量出現(xiàn)明顯異常”等。

對(duì)于高頻交易，新規(guī)提出，證券交易所可對(duì)高頻交易實(shí)施差異化收費(fèi)，適當(dāng)提高交易收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，并可收取撤單費(fèi)等其他費(fèi)用。

新“國(guó)九條”就“大力推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，持續(xù)壯大長(zhǎng)期投資力量”也著墨不少：大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，大幅提升權(quán)益類基金占比，建立交易型開放式指數(shù)基金（ETF）快速審批通道……

何以有此部署？因?yàn)閬碓捶€(wěn)定、行為規(guī)范、運(yùn)作專業(yè)的中長(zhǎng)期資金是構(gòu)建資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性的重要基礎(chǔ)之一。去年底，各類專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者共持有A股流通市值16萬億元，5年增長(zhǎng)1倍多，持股占比從17%提高到23%。但總體看，資本市場(chǎng)的中長(zhǎng)期資金仍然總量不足。

為此，新“國(guó)九條”在扎牢監(jiān)管制度籬笆的同時(shí)，引導(dǎo)險(xiǎn)資、基金等各類中長(zhǎng)期資金提高權(quán)益投資規(guī)模，以有效增強(qiáng)促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展的影響力，形成中長(zhǎng)期投資與資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。

文/子渡

編輯/云歌

來源/俠客島微信公眾號(hào)

責(zé)編：李冉、陳亞楠